與時聚財

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宏達電收購S3 花旗率先開槍 降評賣出 大砍目標價至927元
2011/07/07 08:55 鉅亨網 記者陳俐妏 台北

宏達電 (2498) 昨天才宣布以3億美元收購S3 Graphics，外界才看好將取得相關專利，但花旗環球證券今天出具最新研究報告表示，收購S3 Graphics以對抗蘋果專利訴訟效益還有待觀察，但2012年智慧型手機市場成長將會放緩，預期競爭爭對手三星旗艦機種的Galaxy S II挑戰宏達電Android霸主地位，未來股價將會受到壓抑，因此將降評從買進調降為賣出，將目標價從1470元一舉下修至927元，同時也下修 2011年、2012年獲利預期分別為1%、6%，反映市場成長趨緩。

張凱偉指出，宏達電收購S3 Graphics意圖相當明顯，即是為了在ICT(國際貿易委員會)最終裁決中，和蘋果專利訴訟中取得優勢，獲得S3 Graphics專利的確有助於宏達電的談判的籌碼，但鑒於蘋果在美國普及率極高，和宏達電需要支付的龐大相關費用，預期宏達電打贏專利訴訟的機率極低。 此外，取得S3 Graphics專利對初步裁決有利，最終裁決還要等到11月，如果蘋果贏得訴訟官司，那麼這項收購就沒有很大的助益。

張 凱偉進一步指出，將宏達電評等由買進降評至賣出，最大的原因還是在於整體智慧型手機市場成長已趨緩，在成熟市場美國等已呈現飽和的狀態，加上新興市場3G 基礎建設不成熟和商業補貼模式不足的情況下，預期市場成長率將從2011年60%大幅下滑至2012年20%-25%，在6個月前花旗就已經注意到此警 訊。

在市場放緩的情況下，張凱偉分析，三星將會挑戰宏達電在Android平台上的霸主地位，以三星的旗艦機種和宏達電旗艦機 Sensation(感動機)來相比，由於Galaxy S II搭載AMOLED面板，因此在性能和電池續航力上都比Sensation略勝一籌，預期宏達電在Android平台領導地位可能會相對遜色了。

張 凱偉說明，在預期整體智慧型手機成長趨緩，而收購效益還有待確認，加上競爭對手三星來勢衝衝的情況下，因此調降評等為賣出，下修目標價至927元，同時一 併下修今明兩年每股盈餘預估值，2011年EPS預估下修1%至88.70元，2012年EPS預估值下修6%至92.65元。

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Rock認為：

1. 目標價降至927的估算方法

2. AMOLED面板的未來，發現一篇文章，值得推薦 AMOLED 的戰爭，從產品面看二零一一(轉貼)

LED面板未來有潛在性的危機，該如何趨吉避凶，投資人心中應該有譜!!